Die Positionen des Fonds betrachten, um sein Nettovermögen vom Handelspreis zu unterscheiden.
Grundlagen des Investierens verstehenEinstieg
Gleicher Bewertungszeitpunkt
Einfach erklärt
Ein Fonds, zwei unterschiedliche Preisbezüge
Ein börsengehandelter Fonds verbindet ein Portfolio von Vermögenswerten mit Anteilen, die an einer Börse gehandelt werden. Seine Positionen können Unternehmensaktien, Anleihen oder ein anderes zulässiges Exposure umfassen. Manche ETFs folgen einem Index, andere werden aktiv verwaltet. Die börsengehandelte Form beschreibt, wie eine Fondsbeteiligung gekauft oder verkauft werden kann, statt eine bestimmte Strategie oder einen bestimmten Diversifikationsgrad zu garantieren.
Der Nettoinventarwert, meist als NAV abgekürzt, beginnt beim Wert der Vermögenswerte des Fonds und zieht dessen Verbindlichkeiten ab. Die Division durch die ausstehenden Anteile ergibt den NAV je Anteil. Ein Marktpreis ist der im Börsenhandel verfügbare Preis. Diese Größen beantworten verwandte, aber unterschiedliche Fragen: was das Nettovermögen nach dem Bewertungsverfahren wert ist und zu welchem Preis Käufer und Verkäufer aktuell handeln.
Die ETF-Unterlagen der SEC beschreiben in den USA registrierte Fonds, deren NAV im Allgemeinen an jedem Geschäftstag berechnet wird, während die Anteile untertägig gehandelt werden. Andere Rechtsordnungen und Produkte haben eigene Anforderungen. Eine Bezeichnung wie börsengehandeltes Produkt bedeutet nicht automatisch dieselbe Rechtsstruktur oder dieselben Schutzvorkehrungen wie bei den dort beschriebenen Fonds.
Durchgerechnetes Beispiel
Den NAV berechnen, bevor der Kurs verglichen wird
Betrachten Sie einen hypothetischen Fonds mit Vermögenswerten von £1.020, Verbindlichkeiten von £20 und 100 ausstehenden Anteilen zu einem Bewertungszeitpunkt. Unterstellen Sie für alle Werte übereinstimmende Preis- und Währungsinformationen. Das Nettovermögen beträgt £1.000, also ergibt £1.000 geteilt durch 100 einen NAV je Anteil von £10. Die Verbindlichkeiten gehören in die Berechnung; nur das Bruttovermögen zu dividieren würde den Nettobetrag überzeichnen.
Nehmen Sie nun einen vergleichbaren Marktpreis von £10,10 je Anteil an. Der Aufschlag gegenüber dem NAV beträgt £10,10 geteilt durch £10, minus eins, also 1 %. Diese Berechnung verwendet den NAV als Nenner. Sie besagt, dass der gestellte Preis zum Vergleichszeitpunkt das ausgewiesene Nettovermögen je Anteil übersteigt. Sie belegt weder eine erwartete Rendite noch einen Bewertungsfehler oder eine Gelegenheit, die sich zwangsläufig nutzen lässt.
Bei realen Vergleichen ist der Zeitpunkt entscheidend. Ein aktueller Börsenkurs und der gestrige NAV können unterschiedliche Marktbedingungen beschreiben. Zugrunde liegende Wertpapiere können in einer anderen Zeitzone handeln, und manche Vermögenswerte weisen unsichere oder selten festgestellte Preise auf. Das vereinfachte Beispiel hält den Bewertungszeitpunkt bewusst konstant, damit die Aufschlagsberechnung für sich verstanden werden kann.
Formel
Der Aufschlag entspricht zehn Komma eins null geteilt durch zehn, minus eins, gleich null Komma null eins
Als Prozentsatz ausgedrückt beträgt das Ergebnis 1 %.
Vermögenswerte
£1.020
Verbindlichkeiten
£20
Ausstehende Anteile
100
NAV je Anteil
£10,00
Marktpreis
£10,10
Aufschlag auf den NAV
1,00 %
Handelskontext
Der Handel fügt eine zweite Ebene hinzu
Ein angezeigter Marktpreis ist nicht unbedingt der Preis, zu dem jede Order ausgeführt wird. Der Geldkurs ist der von Käufern gestellte Preis, der Briefkurs der von Verkäufern gestellte Preis. Ihre Differenz ist die Spanne. Auch der zuletzt gehandelte Preis kann veraltet sein. Ordergröße, verfügbare Liquidität, Handelszeiten und Ausführungsbedingungen können die tatsächliche Transaktion beeinflussen.
Die Ausgabe und Rücknahme von Anteilen kann den gehandelten ETF-Preis mit dem Portfoliowert verbinden. In üblichen Strukturen tauschen autorisierte Teilnehmer nach den Fondsbedingungen große Pakete von Fondsanteilen gegen Vermögenswerte oder Bargeld. Dieser Mechanismus verspricht keinen stets auf null liegenden Aufschlag, insbesondere wenn die zugrunde liegenden Märkte angespannt oder schwer handelbar sind.
Grenzen und Annahmen
Die Positionen bestimmen weiterhin einen großen Teil des Exposures
Ein Fonds mit vielen Positionen kann weiterhin auf einen Sektor, ein Land oder einen Risikofaktor konzentriert sein. Zwei scheinbar unterschiedliche ETFs können sich erheblich überschneiden. Kosten verringern den im Fonds verbleibenden Betrag, und eine Strategie bildet ihren Referenzindex möglicherweise nicht genau nach. Die Tracking Difference beschreibt eine realisierte Renditeabweichung; sie ist keine andere Bezeichnung für den aktuellen Aufschlag auf den NAV.
Die gemeinsame Betrachtung von Positionen, Zielen, Kosten und Handelsregelungen verhindert, dass ein ETF auf seinen Börsenkurs reduziert wird. Die Berechnung schließt Transaktionskosten und Steuern des Anlegers aus und vergleicht keine realen Fonds. Sie bedeutet auch nicht, dass ein Abschlag grundsätzlich attraktiv ist oder ein Aufschlag rasch verschwinden muss.
Häufiger Fehler
Die gestrige Bewertung als heutige Gewissheit verwenden
Ein präziser Aufschlag kann irreführend sein, wenn seine Eingaben unterschiedliche Zeitpunkte betreffen. Halten Sie fest, wann der NAV berechnet und der Marktpreis beobachtet wurde und ob die zugrunde liegenden Märkte geöffnet waren. Interpretieren Sie erst dann den Vergleich. Mehr Nachkommastellen können unpassende Vergleichsgrößen nicht miteinander vereinbar machen.
Selbsttest
Überprüfen Sie Ihr Verständnis
Warum werden Verbindlichkeiten vor der Division durch die Anteile abgezogen?
Der NAV misst die nach den Verpflichtungen des Fonds verbleibenden Vermögenswerte, nicht das Bruttovermögen.
Wie hoch ist der Aufschlag von £10,10 auf einen NAV von £10?
Er beträgt 1 %: die Differenz von £0,10 geteilt durch den NAV von £10. Das ist ein Preisvergleich, keine erwartete Anlagerendite.
Garantiert der Ausgabe- und Rücknahmemechanismus, dass kein Aufschlag besteht?
Nein. Handelsbedingungen, Bewertungszeitpunkte und Grenzen der Arbitrage können eine Lücke zwischen Marktpreis und NAV bestehen lassen.
Weiterlernen
Die Ideen verbinden
Lesen Sie die unten verlinkten Artikel, um diese Annahmen in einem anderen Zusammenhang zu untersuchen.
Haftungshinweis
Nur zu Bildungszwecken
Dieser Artikel dient ausschließlich Informations- und Bildungszwecken. Er enthält keine persönliche Anlageberatung.
